搜于特(002503.CN)

搜于特公司季报点评:净利增长86%,持续关注供应链管理业务推进

时间:17-04-26 00:00    来源:海通证券

事件:公司发布2017年一季报,实现营收25.89亿元(+198.61%)、归母净利1.42亿元(+85.75%)、扣非净利1.34亿元(+81.12%),经营活动现金流量净额-1.43亿元。公司以募集资金3.5亿元向全资子公司搜于特(002503)供应链进行增资,增资完成后注册资本由8.5亿元变更为12亿元。公司为推动华中区域各项业务的开展,拟以自有资金投资不超过3亿元,在荆门高新区投资建设华中区域总部。公司预计2017年上半年实现归母净利3.13-3.68亿元,同比增长70%-100%。

供应链业务稳步推进,带动业绩高速增长。一季度,公司供应链业务实现营收19.29亿元,在总营收中占比提升至74.48%,较2016Q4环比增长19.8%(2016Q1-2017Q1,各单季度供应链管理业务分别实现营收4.57,9.26,13.31,16.10及19.29亿元),带动公司毛利率水平环比下滑3.27pct至14.41%。截止目前,公司合计拥有8家供应链管理项目公司,持股比例均为51%,通过对于各项目子公司的业绩拆分,预计投入资金维持约1月/次的周转速度,业务进展良好。受益于商业保理业务的推进,一季度公司实现利息收入173万元,较上年同期大幅增长225.24%。公司各项期间费用持续下降,销售期间费用率较上年同期下滑8.07PCT至5.19%。

2015年起,公司确立了向“以供应链管理、品牌管理等业务为核心的时尚生活产业增值服务领域发展”的战略方向。基于公司在品牌服饰运营领域积累的丰富经验,并与拥有地方资源的地区企业通过股权联合,创立项目子公司的方式,为中小企业提供包括集中化采购、仓储、配送、品牌管理等服务。

看好公司未来业绩的持续快速增长。1)行业空间广阔。我国纺织服装产业规模基础大、链条长,环节多,运营效率较低,公司从供给端入手,着力于对供应链各个环节的全面改善,预计发展空间广大。2)资金充裕,管理层的执行力度高。25亿定增资金已陆续投入运营,同时公司拟在银行间市场发行债务融资工具募集不超过39亿元,管理层发展决心大、业务推进迅速。3)限制性股票激励解锁目标高。公司于2016年12月,推出首次限制性股票激励计划,解锁条件为17-19年净利润增速相比于15年不低于300%、450%及550%,即7.76/10.67/12.61亿元,彰显对未来发展的强烈信心。

盈利预测与估值。预计公司2017-2018年实现净利润7.87、10.37及13.44亿元,同比+118%、32%及30%,对应EPS0.51、0.67及0.87元/股,参考可比公司估值,考虑到公司的高成长性,给予17年30XPE,对应目标价15.3元,买入评级。

风险提示:业务拓展不及预期、坏账、周转速度下降、终端零售低迷等。