搜于特(002503.CN)

搜于特:非公开发行获核准,供应链服务平台加速推进

时间:16-09-21 00:00    来源:兴业证券

投资要点

定增方案数次调整,最终落地,服装供应链管理综合平台初现。经过数次调整,此次定增方案最终定为发行数量不超过212,404,418股,募集资金总额不超过25亿元,发行底价11.77元/股。募投项目调整为时尚产业供应链管理、时尚产业品牌管理、仓储物流基地建设及补充流动资金。与最初定增相比,取消了时尚产业商业保理项目,募集资金总额也在最初的35亿基础上做了缩减。公司于2015年正式提出“升级时尚生活产业综合服务提供商”的战略,并且制定了向时尚生活产业增值服务领域发展的战略规划。此次定增最终落地,让公司打造“供应链管理”+“品牌管理”的时尚生活产业综合服务平台迈出坚实一步。

供应链综合服务平台实践结果良好,上半年业绩靓丽。16年上半年公司实现收入22.87亿元,同比增长164.66%;营业利润2.75亿元、同比增长90.58%;归母净利润1.84亿元,同比增长68.53%,扣非净利同比上升74.87%。业绩高增长的主要原因就是15年下半年开始的供应链管理及品牌管理子公司贡献业绩。公司继去年底在湖北荆门、广东广州、江苏苏州、广东东莞设立了四家供应链管理项目子公司后,8月公告设立第5家供应链管理控股子公司绍兴市兴联供应链管理有限公司。另有品牌管理子公司2家。

以产业链主导者地位开展供应链整合业务,搜于特(002503)占据优势,看好公司供应链服务相关业务后续发展。品牌商具有供应链整合者的良好基因,搜于特作为青春休闲服饰品牌运营商,专注三四类市场,定位清晰。在业务模式上,公司将生产、物流等非核心业务外包,紧抓前端设计环节,着重终端渠道建设,对产业链掌控力较强,定增资金到位后,公司开展供应链管理服务、品牌管理服务将给公司带来新的利润增长点,建议积极关注。

盈利预测与投资建议。预计公司原有服装品牌运营业务在渠道调整结束后保持平稳增长;供应链管理平台在资金到位后加速发展,每年保持8到10次周转,净利率1.6%到2%;品牌管理业务毛利率约10%。预测公司2016至2018年净利润分别为5.04、7.40、10.39亿元。看好资金到位后公司的供应链综合服务加速推进,维持“增持”评级。

风险提示。供应链管理业务现金流风险,服装行业需求下滑风险。