搜于特(002503.CN)

搜于特公司研究报告:供应链管理业务快速发展,收入占比过半

时间:16-08-09 00:00    来源:海通证券

投资要点:

公司2016上半年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、扣非净利、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为22.87亿、1.84亿、1.79亿、-2.47亿元、0.14元/股,同增164.66%、68.53%、74.87%、-444.24%、75.00%。公司供应链管理业务快速增长带动业绩大幅度增加,预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润同增50%-100%。

根据发展战略规划,公司实施了战略转型并设立了多家供应链管理公司与品牌管理公司,预计未来营业收入将主要来自于供应链管理及品牌管理业务。上半年,公司供应链管理业务快速发展,共实现营业收入13.83亿元,占营业收入60.48%。其中:下属供应链管理公司共实现营业收入12.45亿元,占营业收入的54.44%,实现归属于上市公司股东的净利润4131.81 万元,占归属于上市公司股东的净利润22.47%。

公司主要从事“潮流前线”品牌休闲服饰的设计和销售业务,2015年以来,为适应消费市场“小众化、个性化、差异化”的发展变化,陆续推出面向不同细分人群的10个潮流子品牌;公司坚持自主采购原材料,利用集中采购的优势及稳定的供应链资源,有效控制成本,通过缩短资源渠道进行转型升级。

在巩固提升现有品牌服饰业务的基础上,充分利用公司在时尚产业所积累的资源和投资布局,以供应链管理、品牌管理及互联网金融业务为核心,大力向时尚生活产业的各项增值服务领域发展,为产业链各个环节提供高效、低成本的集中采购、仓储、配送、店铺管理、商品陈列、营销推广等增值服务,推进供应链制造端资源整合,将公司打造成为具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商。

通过实施“2+1产业战略布局”,即通过“时尚智造网”、“搜特网”和大数据平台商业布局,围绕时尚生活产业积极扩大对外投资,构建公司时尚生活产业生态圈。预计公司2016-18年实现归属于母公司净利润分别为3.54、4.27、5.14亿元,同增82.59%、20.45%、20.44%,对应EPS分别0.26、0.32、0.38元。参考相关休闲服饰企业估值水平,考虑到相关可比公司16年PE区间在19x-61x区间,给予公司2016年55xPE估值,对应目标价14.45元,增持评级。

主要不确定因素:零售市场持续低迷、终端需求不振,战略转型的业务开展不能达到预期效益的风险。